智利SQM“公私合营”，天齐锂业如何应对考验？

《投资者网》叶芯

作为SQM第二大股东的中国锂业公司——天齐锂业业绩正处于低谷期，随着智利化工矿业公司(“SQM”)“公私合营”利剑落下，天齐锂业再次又迎来大考。

SQM是全球第二大锂生产商，天齐锂业自“蛇吞象”收购SQM股权后，成为SQM的第二大股东，也因此一举拥有全球最优质的锂矿资源和最优质的盐湖资源——阿塔卡马盐湖。

关于SQM与Codelco拟成立合资公司一事，今年5月21日，天齐锂业委托智利律师向智利金融市场委员会提交了请求，要求SQM就这一交易召集特别股东大会，并获得股东大会上三分之二投票权才批准交易。CMF已就此通知了SQM，后者需在6月3日之前给予回复，天齐锂业目前暂未收到相关回复或反馈。

如今，SQM与Codelco签订合营协议并将成立合资公司，这也被视为智利政府2023年启动锂行业“公私合营”后的首个具体推进项目。这一举措，也将给天齐锂业带来挑战。

欲阻止SQM“公私合营”

在全球锂资源领域的风云变幻中，近期，天齐锂业与SQM因后者“公私合营”一事的进展引发广泛关注。

早在2018年末，天齐锂业通过支付40.66亿美元的高价，收购了智利SQM公司23.77%的股权，进而成为了该公司的第二大股东。截至2023年末，天齐锂业合计持有SQM22.16%的股权。

公开资料显示，SQM主要从事特种植物肥料、钾肥、锂及其衍生物、碘及其衍生物和工业化学品的生产和销售，是全球最大的碘和硝酸钾生产企业和领先的碳酸锂和氢氧化锂生产商，其总部位于智利首都圣地亚哥。

SQM管理着世界上最大的锂矿资源——阿塔卡马盐湖，该盐湖的金属锂资源总量高达1080万吨。2023年第四季度Fastmarket的数据显示，阿塔卡马盐湖在2023年的锂矿产量居全球之首，占据了全球锂矿供应总量的44%。同时，其生产成本也位于同行业中的超低水平。

2023年12月27日，SQM与Codelco共同宣布，两家公司已达成谅解备忘录，将组建由政府控制的合资公司，共同开发锂矿资源。

如今靴子即将落地，根据公开资料，SQM与Codelco合作协议预计2025年初正式生效，Codelco将持有合资公司51%的股权，SQM持有剩余49%股权。2025年起合资公司70%营业利润率将归智利政府，这一利润分配比例从2030年起将上升至85%，并且合资公司业绩将并入Codelco的财务报表。

从合资公司股权结构来看，该合资公司的主导权更多在Codelco。SQM国有化在即，全球最大盐湖资源最终归宿待定。而这对于SQM股东来说并不是好消息，如果SQM实现“公私合营”，可能导致天齐锂业投资收益下降。

天齐锂业正值业绩低谷期

锂资源是各国重要的战略资源，对资源型矿产收紧出口管理正在成为全球共同的选择。但SQM如果国有化，显然对天齐锂业极为不利。

业内人士表示，对于中资企业来说，掌握核心矿产资源才能更好地应对锂资源供应不稳定的问题，长期来看，应多元化进行锂矿资源布局，在不同国家不同地区，通过直接入股或者买断优质锂矿项目的方式锁定锂资源供给。

根据2023年天齐锂业年报披露，2023年，SQM实现的营业收入约为524.49亿元，净利润为141.36亿元。其中，锂系列产品的销售额达到了约17万吨，同比增长了8.42%。就在该财年期间，SQM还向天齐锂业分配了约22.76亿元的股息。

事实上，天齐锂业作为以锂为核心的新能源材料企业，SQM对其业绩影响不小，近年来天齐锂业的业绩已出现下滑，若SQM实现“公私合营”导致天齐锂业投资收益下降，对天齐锂业而言可谓是雪上加霜。

财报数据显示，受锂行业周期波动影响，终端需求增速放缓，锂化工产品价格大幅下降，2023年，天齐锂业营业收入为405.03亿元，同比增长0.13%；归母净利润为72.97亿元，同比下降69.75%。

2024年一季度，天齐锂业营业收入、归母净利润继续分别下降77.42%、179.93%至25.85亿元、-38.97亿元。

锂化工产品价格大幅下降是主要因素之一。今年一季度，国内电池级碳酸锂平均价10.16万元，较上年同期的40.27万元下降74.77%，出现大幅下降。

从整个行业角度进行分析，受此次下行趋势影响的不止天齐锂业一家。Wind数据显示，仅从2024年一季度来看，19家A股锂矿板块上市公司中，有15家出现营收增长率下滑，14家归母净利增长率下降。

然而，从亏损幅度看，行业龙头赣锋锂业一季度亏损4.39亿元，除此之外，亿纬锂能(300014.SZ)、宁德时代(300750.SZ)等企业则实现盈利，归母净利润分别达10.66亿元、105.10亿元。相比之下，天齐锂业一季度则亏损近39亿元。

如今，随着智利政府加速推进SQM国有化进程，这也将进一步增加了天齐锂业面临的压力和不确定性。